SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly

经过多年的顾忌与期待，加密货币终于迎来了一个具有里程碑意义的时刻。Trump 新政府上任后不断地为市场带来正面的政策消息，这位总统在第二任期的开局便毫不犹豫地留下了鲜明的印记。

虽然 Trump 的就职演讲中未提及加密货币，令社群感到些许失望，但随后一系列极为直接且精准的行政命令很快弥补了这一点。以下简要总结有关加密货币的行政命令：

• Trump 设立了一个由 AI 和加密货币总管 David Sacks、SEC 官员 Hester Pierce、财政部长及其他高级成员组成的工作小组，该小组被认为是非常支持加密货币的团队。

• 该工作小组有权主导对话并提出超越联邦政府专业范畴的监管政策建议。

• 该命令旨在支持数字资产的增长，允许区块链用于合法用途，并要求相关机构在监管中保持对技术的中立性。

• 工作小组将评估建立国家数字资产储备的可行性。

• 该命令要求向合法的加密货币参与者开放银行服务。

• 该命令支持私营部门发行美元稳定币，但禁止发行或推广 CBDC（央行数字货币）。

• 该命令有效地废除了 Biden 政府此前的数字资产框架。

总的来说，与过去几年的情况相比，这是一份相当全面且令人印象深刻的行政命令。

此外，在行政命令发布后不久，一些行业细节逐渐浮现，显示在机构参与方面取得了重大的进展：

• SEC 推翻了有争议的会计规则“SAB 121 ”，这将允许银行机构未来能够开始在自己的资产负债表上托管加密货币资产。现有规则要求将持有的加密货币标记为负债，大幅恶化企业债务/股本比率，使持有加密货币的成本过高。

• Blackrock 申请修订其 $IBIT BTC ETF 的文件，允许“实物结算”，即投资者可选择以 BTC 而非美元法币的形式接收 ETF 收益，这表明华尔街正为支持 BTC 结算做好准备。

• 在区块链应用方面，据传 Elon Musk 正在研究使用区块链技术来追踪政府支出与效率，非常 DOGE 风格。

• 在周末，Eric Trump“确认”，针对美国本土的加密货币项目（例如 XRP），计划实施 0% 资本利得税，而所有其他离岸项目则为 30% 。

• 此外，参议员 Ted Cruz 承诺将提出一项新决议，推翻 IRS 规则中要求 DeFi 券商报告总收入和用户数据的条款，理由是该规则损害了去中心化精神并阻碍了加密货币创新。

• 尽管市场未能创下历史新高，但加密货币从上周的急剧下跌中强劲反弹，BTC 上涨 4% ，XRP 因被认为可能列入战略加密货币资产储备而上涨 6% 。

基础数据也很有利，根据 CCData 的报告，中心化交易所的现货和衍生品交易量在 2024 年创下历史新高，超过了 FTX 事件前的峰值。同时，链上数据显示，大型钱包地址（例如机构投资者和 ETF 买家）一直净买入 BTC，抵消了小型地址的抛售，这正是主流机构开始积累 BTC 时会出现的“头寸交换”，在当前政治背景下，这对于资金持续流入和积累是利好的信号。

上周市场情绪如此乐观，甚至连困境中的 ETH 也出现了反弹，Vitalik 发布了一篇详细的博客文章，针对社群对于 Layer 2 增长处理方式的批评进行回应，简而言之，他认为 Layer 2 将继续存在，但同时会努力改善 Layer 1 的用户体验，以降低过高的 Gas 费用。虽然并非所有人都认同，但 Vitalik 这次的详细解释比以往更被接受，至少表现出他对以太坊现状中的抱怨是知情且在意的。我们希望这能成为以太坊情绪反弹的开始，尤其是考虑到其作为未来金融机构结算层的潜力。

回到传统金融宏观领域，Trump 总统的多项行政命令提供了大量值得深入解析的内容，他在上任首日签署了 26 项行政命令，打破了所有纪录，远超所有历任美国总统的总和。

总结来说，以下是 Trump 新任期的一些主要政策重点：

贸易政策：

“要么在美国生产，要么支付关税”

对中国贸易:

态度比预期温和，表示中美关系“非常好”，贸易需要“公平”，但不一定要“卓越”。

中国关税：

“中国已经因为我而支付了很多关税”

“我宁愿不必使用[关税]手段，但这对中国是一个巨大的筹码”

地缘政治：

“乌克兰已经准备好达成协议以结束战争”

威胁如果不尽快达成和平协议，将对俄罗斯征税和制裁。

能源：

希望 OPEC 降低油价。

需要将美国能源生产翻倍，才能“让 AI 达到[美国]想要的规模”

货币政策：

“我会要求立即降息”

距离下一次美联储会议仅剩 3 天，而市场定价显示几乎没有降息的可能性。

宏观市场参与者对市场的反应仍时常感到困惑。在 Trump 就职典礼之前的普遍交易共识是同时做多美元和美国股票，预期普遍的关税政策会推高美元，而如果不实施关税，股市可能会上涨。最终结果更接近后者，关税执行力度减弱（尤其是对中国），使风险资产普遍上涨，而美元走弱。

在经济数据方面，本周将有许多重要数据和日程，包括周二的消费者信心数据、周三的 FOMC 会议、周四的欧洲央行会议和美国 GDP 数据，以及周五的核心 PCE 数据。此外，本周还将迎来一系列重要财报，包括 Apple、Tesla、Microsoft、Meta、ASML、UPS、Caterpillar、Visa 和 Mastercard。

考虑到过去一周 Trump 2.0 政策各种重磅消息、本周大量宏观经济日程安排，以及重要科技公司的财报发布，再加上月末效应，我们建议各位读者在本周静观其变。预计本周将充满动荡、噪音和不确定性，而新一年的交易才刚刚开始而已。

加密货币市场并不是唯一见证关键拐点的领域，随著 DeepSeek 的 R 1 和字节跳动的豆包 1.5 训练模型几乎同时发布，生成式 AI（Gen-AI）可能正在经历其“Sputnik Moment”。

尽管运行预算据称有限且受限于芯片供应，DeepSeek 的 R 1 开源模型在性能上仍达到了 OpenAI o 1 模型的水平，且运行成本极低。知名风险投资者和从业者称赞这是一项令人难以置信的工程突破，也是开源模型的重大胜利，此时恰逢 OpenAI 宣布其耗资 5000 亿美元的“Stargate”资本支出计划，两者形成鲜明对比。

当然，对于 AI 模型是否正在商品化，以及这对 AI 公司的高估值和高昂的基础设施支出意味著什么，仍有很多不确定性，不过更关键的是，现在是否终于到了抛售 Nvidia / Nasdaq / AI VC 的时候？ 这无疑是一个价值数万亿美元的问题，超出了我们的专业范畴，但绝对值得宏观投资者未来密切关注。

SignalPlus 团队将于下周农历新年假期暂停我们的市场评论，感谢大家过去一年来对我们的坚定支持，祝愿各位读者在蛇年身体健康、事事顺利、繁荣昌盛！

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